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投资建议

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1Q23 交易平台上市公司利润均超我们预期，但收入端基本符合我们预期，且市场对全年收入端展望依然较为保守。我们推荐定位性价比、国内市场份额持续提升，且海外业务进展提供清晰第二增长曲线的拼多多；积极应对竞争且取得阶段性效果，行业空间有望进一步打开的美团；建议关注估值低，有回购催化的唯品会和阿里巴巴。

理由

电商表现有韧性，关注性价比主导的购买趋势。2023 年线上消费温和复苏，穿类商品表现较优。但近期单包裹价格下滑，除高基数外，我们认为还反映了居民从消费升级转向性价比主导的购买倾向。我们认为下半年电商大盘表现在各平台性价比策略下具备较强韧性，不以政策发力为前提，618 良好表现也展现出这一趋势，维持2023 年电商大盘同增13%判断。

国内电商竞争短期对行业格局和利润端影响或有限。我们认为现有价格战模式下平台更倾向于利用流量引导商家让利消费者，因此货币化率短期内进一步提升空间有限，但同时竞争对收入和利润影响也相对有限。抖快与拼多多表现依旧亮眼，我们上调抖音2023 年支付GMV增速预测从37%至45%，持续关注货架电商业务规模及其对拼多多和京东带来的潜在影响。

拼多多和阿里出海进展亮眼。拼多多海外业务快速发展，新开区域欧洲和澳洲市场用户增长迅速，因此我们上调2023 年全球GMV至115 亿美元；阿里巴巴国际业务稳步恢复，我们预计FY2024 收入增速重回25%以上。

本地生活线下服务反弹更为显著，美团到店酒旅市占率趋稳。美团外卖业务消费场景恢复叠加主动运营，壁垒稳固增速稳健；到店酒旅业务应对竞争投入初见成效，我们判断短期OPM或有波动但3Q持续下行的空间有限。我们预计美团2Q23 外卖单量/到店酒旅GTV同比增长有望分别达到30%/超过100%，全年预计同比增长23%/超过60%。

关注唯品会及阿里巴巴的回购及分红催化。截至1Q23 唯品会股本数回购注销相对历史最高点已经降低17%，且25 年3 月前仍有10 亿美元回购计划，持续对估值托底，表现优于同行。阿里回购有望给股价带来支撑。

盈利预测与估值

我们维持覆盖标的的盈利预测、评级和目标价不变。

风险

宏观经济消费不确定性风险；行业竞争加剧风险；海外监管政策风险。

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